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申万宏源桂浩明:监管思路跨出了更为市场化的一大步

作者: 时间:2019-08-20 点击:

  原标题:监管思路跨出了更为市场化的一大步 来源:上海证券报

  □桂浩明

  沪深股市开展融资融券业务已有9年了,相关制度也随市场变化及形势发展而多次调整,而这次两融制度修改,力度比较大,对优化并更好地发挥两融在股市中的积极作用,推动合理使用杠杆,将产生较大的正面效应。这体现了对两融交易“松绑”的导向,有利于市场信心的恢复,对股市构成实质性利好。从更深层面来说,这也反映出监管思路的调整,在更贴近实际、更为市场化的道路上,跨出了稳健而有力的一大步。

  很多人注意到了新的两融制度中,取消了维持担保比例不低于130%的规定,有人甚至将其理解为以后不再有担保比例,这是误解。从保护资金出借方的权益,维护股市平稳运行的角度来说,融资融券业务中设置担保比例是必要的。但以往的问题是统一设置了130%为最低线,这在市场出现非理性下跌、相关股价被严重低估之时,就有可能错杀那些有价值股票,这显然对市场上的任何一方都不利,还可能因为强制平仓而引发更大的市场震荡。而把决定维持最低担保比例的权力交给作为资金出借方的券商,由券商根据实情与客户协商确定,既尊重了当事人的选择,也为合理设置并动态调整最低维持担保比例创造了条件,使之更加趋于市场化。应该说,最低担保比例作为两融业务中的管理指标,其存在是必要的,只是今后在使用中会更加灵活,在必要时可下调,也不排除在另一种情景下适当上调,从而充分发挥其逆调控的作用,使两融业务在稳定市场运行上能发挥更大的作用。

  此次两融制度调整还有一个重要看点,那就是改变了过去维持担保比例的计算公式,在现金、股票、债券这些担保品之外,还允许券商认可的其他证券等资产作为补充担保品。此举的意义不仅在于扩大了担保品范围,还有利于 证券市场催生更多创新产品。换个角度说,这正是放松管制、加强监管施政理念的体现。在确保开展两融业务需要有最低担保比例限制的前提下,比例是多少,担保品的范围如何、担保比例又如何计算,这些技术性问题都交给了市场,并且可以做到在不同券商之间存在差异,进而导致竞争。如此,既能让各类券商充分发挥各自的优势,也能让投资者享受到尽可能好的服务,在风险可控的前提下,根据各自的意愿,更多参与包括杠杆交易在内的各种交易,有助于市场的良性发展。

  这次两融制度调整,还把作为两融标的的股票数量从950只增至1600只,增幅超过68%。目前沪深两市交易的股票3700多只,这也意味着有超过43%的股票成了两融标的,这对于充分满足投资者的需求,是有很大意义的。就当下沪深股市活跃股票的数量而论,这个比例与之基本相当。当然,从发展的角度来看,如果两融标的的比例占到所有股票的60%,并且规定每半年就作一次动态调整,也许效果会更好些,也更接近国际惯例。

  股市行情低迷已持续一段时间了,原因很多,也很复杂。只要坚定不移地坚持改革开放,不断规范市场,更加市场化地管理市场,就能为证券市场健康发展打下相应的基础,也为未来的大发展提供可靠的保证。

  (作者系申万宏源证券研究所首席市场专家)

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